Tvrtke koje stoje iza infrastrukture umjetne inteligencije našle su se u središtu sve većih zabrinutosti na financijskim tržištima. Specijalizirani operateri podatkovnih centara, poznati kao „neocloud” kompanije, suočavaju se s velikim dugovima, padom vrijednosti dionica i neizvjesnošću oko budućih ulaganja tehnoloških divova. Analitičari upozoravaju da bi pucanje AI balona moglo ozbiljno pogoditi upravo te tvrtke.
Jedan manje poznat dio tehnološke industrije posljednjih je mjeseci privukao veliku pozornost investitora, ali ne sviđaju se svima ono što vide.
Tvrtke poput CoreWeavea i Nebiusa dobro su poznate u tehnološkim krugovima Silicijske doline, no široj javnosti uglavnom su nepoznate.
Riječ je o kompanijama koje upravljaju velikim podatkovnim centrima, odnosno objektima ispunjenima skupim računalima i specijaliziranim čipovima koje iznajmljuju vodećim razvojnim tvrtkama za umjetnu inteligenciju, poput Anthropicа, OpenAI-ja i Mete.
Takve kompanije nazivaju se „neocloud” pružateljima usluga, a njihov poslovni model temelji se na iznajmljivanju računalne snage potrebne za razvoj i rad naprednih AI sustava.
Upravo se njihov financijski model sada našao u središtu jedne od najžešćih rasprava u Silicijskoj dolini.
Analitičari istraživačke kuće Gartner predviđaju da će do 2030. godine čak 80 posto neocloud kompanija prestati samostalno poslovati. Stručnjaci Forrester Researcha očekuju da će najmanje tri takve kompanije uskoro biti preuzete zbog sve nestabilnije financijske situacije.
Američki ministar financija Scott Bessent pokušao je umanjiti zabrinutost zbog situacije u sektoru, nazvavši neocloud kompanije „malim dijelom ukupnog ekosustava”.
Veliki dugovi postaju sve ozbiljniji problem
Poslovni model neocloud kompanija u velikoj se mjeri oslanja na dugoročne ugovore o najmu računalne infrastrukture s velikim tehnološkim tvrtkama.
Takvi ugovori omogućuju im da posuđuju novac koristeći buduće prihode od ugovora, ali i kupljene AI čipove, kao jamstvo za kredite.
Analitičar Cory Johnson iz istraživačke kuće The Quiet Period objašnjava da je zaduživanje u ovom sektoru uobičajeno jer se skupa računalna oprema mora platiti unaprijed.
Najbolji primjer je CoreWeave, jedna od vodećih kompanija u industriji, koja je znatno manja od nekih tehnoloških divova kojima pruža usluge.
Prema Johnsonovim riječima, financijske institucije ponekad prilikom odobravanja kredita više uzimaju u obzir financijsku snagu klijenata CoreWeavea, poput Microsofta i Mete, nego samu financijsku stabilnost kompanije.
Takav model pomogao je CoreWeaveu da akumulira čak 35,1 milijardu dolara duga.
Međutim, investitori sve više preispituju održivost takvog poslovanja.
Dionice CoreWeavea izgubile su četvrtinu vrijednosti tijekom posljednjih mjesec dana. Sličan pad zabilježile su i druge kompanije iz sektora, uključujući Nebius, IREN i Applied Digital.
Zabrinutost se proširila i na tržište obveznica, gdje ulagači za financiranje pojedinih kompanija zahtijevaju sve veće prinose.
Izvršni direktor CoreWeavea Mike Intrator smatra da tržište reagira „iracionalno” te izražava povjerenje u poslovni model kompanije. Ističe kako su neke od najvažnijih svjetskih tvrtki zainteresirane za njihovu infrastrukturu i druge AI usluge.
Industrija koja je nastala iz rudarenja kriptovaluta
Zanimljivo je da nekoliko vodećih neocloud kompanija svoje korijene ima u industriji rudarenja kriptovaluta, posebno Bitcoina.
Rudarenje kriptovaluta zahtijeva snažnu računalnu infrastrukturu, a dio te tehnologije može se koristiti i za razvoj umjetne inteligencije.
CoreWeave je osnovan 2017. godine, a prvotno se bavio rudarenjem Ethereuma.
Sličan put prošle su i kompanije IREN, Core Scientific i Applied Digital.
Njihova postojeća infrastruktura pokazala se iznimno korisnom kada je razvoj umjetne inteligencije doživio snažan uzlet 2022. godine, nakon predstavljanja ChatGPT-ja tvrtke OpenAI.
Iznimka je Nebius, koji je ranije bio poznat kao Yandex NV, odnosno dio ruske verzije Googlea, prije nego što se odvojio i promijenio ime 2024. godine.
Danas poslovni uspjeh ovih kompanija uvelike ovisi o najvećim razvijateljima umjetne inteligencije i takozvanim hiperskalerima, odnosno velikim operaterima podatkovnih centara koji su često i njihovi najvažniji klijenti.
„U sustav se ulažu golemi iznosi novca. Riječ je o utrci u naoružanju”, izjavila je Melissa Otto, voditeljica istraživanja u Visible Alpha Researchu, dijelu kompanije S&P Global.
Iako neocloud kompanije profitiraju od tog investicijskog vala, njihov poslovni model nosi i povećane financijske rizike.
Charlie Dai, potpredsjednik i glavni analitičar Forrester Researcha, upozorava da svaka promjena investicijskih planova velikih tehnoloških kompanija može ozbiljno ugroziti manje pružatelje računalne infrastrukture.
Upravo se to pokazalo posljednjih dana, kada su Microsoft i Google najavili niža ulaganja u umjetnu inteligenciju od onih koja su očekivali analitičari Wall Streeta. Nakon tih najava dionice nekoliko neocloud kompanija dodatno su pale.
Sudbina sektora ovisi o OpenAI-ju i Anthropicu
Velik dio budućnosti neocloud industrije ovisi o tome koliko će uspješno poslovati vodeće kompanije za razvoj umjetne inteligencije, posebno OpenAI i Anthropic.
Obje se kompanije očekuje na javnom tržištu kapitala u narednim mjesecima, što bi moglo dodatno utjecati na raspoloženje investitora i dostupnost financiranja u AI sektoru.
Bradley Tusk iz investicijske kompanije Tusk Ventures upozorava da bi pucanje umjetno napuhanog tržišnog balona umjetne inteligencije moglo imati ozbiljne posljedice za neocloud kompanije.
Prema njegovim riječima, ako se pokaže da su očekivanja od umjetne inteligencije bila pretjerana, upravo bi tvrtke koje osiguravaju računalnu infrastrukturu mogle pretrpjeti značajne gubitke.
Elon Musk upozorava na masovno gašenje kompanija
Dodatni problem predstavlja činjenica da neocloud kompanije ovise o stalnom pristupu novim kreditima.
Kako kamatne stope rastu, zaduživanje postaje sve skuplje, što posebno pogađa manje kompanije s velikim infrastrukturnim troškovima.
Elon Musk nedavno je na društvenim mrežama upozorio kako bi više od 200 neocloud kompanija moglo doživjeti ono što je opisao kao „smrt na razini gupija” i konsolidaciju tržišta.
Time je sugerirao da bi najmanje i financijski najranjivije tvrtke mogle nestati ili biti preuzete od većih konkurenata.
„Neke će uspjeti preživjeti, ali ne mnoge”, poručio je Musk.
Ipak, nisu svi analitičari jednako pesimistični.
Stručnjaci investicijske kuće Yorkville Ives ističu da potražnja za računalnom snagom i dalje premašuje dostupnu ponudu. Prema njihovoj procjeni, neocloud kompanije popunjavaju važnu prazninu na tržištu koju veliki operateri podatkovnih centara trenutačno ne mogu u potpunosti pokriti.
Otkazani ugovori i odgođene investicije dodatno zabrinjavaju tržište
Nedavni događaji pokazuju da se problemi više ne svode samo na kretanje cijena dionica.
Microsoft je nedavno otkazao ugovor s britanskom neocloud kompanijom Nscale zbog problema s opskrbom električnom energijom, koji bi mogli potrajati sve do 2030. godine.
Australska kompanija Firmus također je odgodila planove za izlazak na burzu.
Sve se to događa u trenutku kada podatkovni centri nailaze na sve veći otpor lokalnih zajednica, ponajprije zbog velike potrošnje električne energije i drugih infrastrukturnih zahtjeva.
Istodobno se sve češće postavlja pitanje koliko umjetna inteligencija doista povećava produktivnost zaposlenika i opravdava golema ulaganja tehnoloških kompanija.
Analitičar Cory Johnson smatra da postoji dovoljno razloga za zabrinutost.
Je li AI industrija pred velikim financijskim preokretom?
Neocloud kompanije postale su jedan od ključnih dijelova infrastrukture na kojoj počiva globalni razvoj umjetne inteligencije. Njihov rast omogućili su golemi ugovori s tehnološkim divovima, dostupnost financiranja i snažna potražnja za računalnom snagom.
Međutim, velika zaduženost, visoki troškovi opreme i ovisnost o malom broju velikih klijenata čine ih posebno osjetljivima na promjene na tržištu.
Ako tehnološki divovi smanje ulaganja, ako se razvoj umjetne inteligencije uspori ili ako financiranje postane preskupo, posljedice bi se mogle brzo proširiti na cijeli sektor.
Za sada potražnja za računalnom snagom i dalje postoji, ali sve je više pitanja o tome mogu li sadašnje investicije dugoročno opravdati očekivanja.